ИНФЛЯЦИЯ В КАЗАХСТАНЕ: «ОПТИКА» НАЦБАНКА ПО ЕЕ ПРИЧИНАМ

Директор по государственному управлению и политике

Инфляция остается одной из ключевых проблем экономики. Несмотря на снижение с пикового значения в 21,3% (февраль, 2023), она сохраняется на высоком уровне (10% в марте 2025). В последний раз индикатор соответствовал целевому коридору 5 лет назад – в феврале 2020 г. (6%). Есть вполне обоснованные опасения по ее росту и в этом году.

«Кто виноват» в высокой инфляции? В общественной дискуссии звучат разные варианты и очень сложно измерить качество выводов. Поэтому мы решили сделать обзор материалов Нацбанка –организации, которая по закону «устанавливает целевые ориентиры по инфляции».

I. Методология

Что было изучено:

годовые отчеты;
доклады о денежно-кредитной политике;
официальные выступления руководства;
исследования и аналитические записки;
издание «Экономическое обозрение».

Последние две категории содержат предупреждения о не обязательном соответствии позиции Нацбанка. Однако среди авторов – его ключевые сотрудники, причастные к принятию решений в рамках Комитета по денежно-кредитной политике. Поэтому, как минимум, это позволяет считать материалы отражением внутреннего «климата идей».

В Нацбанке при моделировании инфляции подчеркивают, что это многофакторный процесс. В нем учитываются и спрос, и предложение, и внешние «шоки». Факторы бывают как монетарного, так и немонетарного характера.

II. Наиболее упоминаемые факторы инфляции

1. Внешние – курс валюты и инфляция в России

Они, предсказуемо, играют ключевую роль в динамике инфляции. Связано это с высокой зависимостью Казахстана от внешней торговли, особенно с соседней страной. Важный момент – с 2022 г. эффект от колебаний рубля ослаб, а влияние доллара, наоборот, усилилось.

Добавим, что данный фактор первичен именно для непродовольственных товаров, доля импорта в которых существенна (и таковой останется) – электроники, бытовой техники, одежды и многого другого.

2. Внутренний фактор – производство товаров и услуг

Отдельные группы товаров могут всерьез повлиять на инфляцию «в моменте». На продовольственную инфляцию влияют урожайность (зависимость от природных явлений) и сезональность (овощи, фрукты). На непродовольственную – регулирование цен и тарифов – когда после длительного сдерживания резко дорожают, к примеру, нефтепродукты или коммунальные услуги.

3. Внутренний фактор – государственные расходы

Данная причина особо подчеркивается в публикациях и официальных выступлениях руководства Нацбанка за последние несколько лет. Например, с 1995 по 2023 гг. установлено 3 проинфляционных периода чрезмерного роста денежной массы, последний из которых связан с фискальной поддержкой экономики (на 6 трлн) в период пандемии и предоставлением возможности изъятия пенсионных накоплений.

В этой связи постоянно отмечается риск для эффективности денежно-кредитной политики и выражается необходимость межведомственного взаимодействия в управлении инфляцией (Нацбанк и правительство).

4. Эмиссия денег

Значимость данного фактора подтверждается лишь долгосрочно (на горизонте 1,5–4,5 лет причинно-следственная связь не установлена). В официальных позициях Нацбанка отсутствует систематический анализ влияния денежной ликвидности (кроме описания условий на денежном рынке и справочных аналитических выжимок). При этом в выступлении председателя Нацбанка от 28 января 2025 г. сообщается о переходе на монетарную нейтральность в операциях по покупке золота с сокращением эмиссии на 3 трлн тенге в год.

5. Кредитование

Во-первых, влияние данного фактора также подтверждается лишь в долгосрочной перспективе.

Во-вторых, установлено, что кредиты юридическим лицам оказывают большее воздействие, чем кредиты физическим лицам.

! Что по потребительскому кредитованию?

Эта тема постоянно обсуждается чиновниками, в том числе в части влияния на инфляцию. В открытых материалах Нацбанка она упоминается, но лишь в качестве драйвера спроса населения без смоделированной оценки влияния. При этом, как указывалось выше, кредитование бизнеса рассматривается как более значимый канал формирования инфляционных процессов.

Таким образом:

инфляция в Казахстане – это многофакторный процесс, если рассматривать в целом, а не отдельные периоды
по понятным причинам, в первую очередь влияют внешние факторы – цены на сырье (курс доллара) и инфляция в России (курс рубля)
в моменте бывают факторы сезональности со всплесками спроса (например, школьные принадлежности или зимняя одежда) и предложения (овощи, фрукты)
зачастую причина лежит в действиях госорганов, к примеру, через рост расходов или регулирование цен и тарифов
бурно обсуждаемое влияние потребительского кредитования на инфляцию еще предстоит досконально изучить, но здесь и сейчас четких и достоверных ответов не обнаружено.